依據6月6日華誼兄弟公告顯示，截至2018年3月31日，王中軍持有占總股本22.07%的股份，其質押了占總股本19.86%的股份，個人股權質押率為89.99%。王中磊持有占總股本6.19%的股份，質押了占總股本5.15%的股份，股權質押率為83.20%。

依據6月12日的公告，王中軍股權質押再解押，王中磊股權再質押，在持股比例不變的情況下，最終王中軍的股權質押率略有下降至85.41%，王中磊的股權質押率略有上升至85.62%。

對此，王中軍在公開信中稱：“股權質押不是拋售股票，更不等同于‘套現’。”

文娛領域投資人士孫骎向新京報記者解釋稱，上市公司特有的融資手段有定向增發、公司債、股權質押等，此外，還可以進行銀行貸款、融資租賃等融資。但由于定向增發和公司債，均需要通過證監會審核，歷時較長，因此部分企業更多選擇向銀行或者非銀機構進行貸款。值得注意的是，股權質押對銀行借貸而言是對抗風險的擔保手段，其他手段還有提供保證金、在該銀行開設賬戶等。而券商、融資租賃公司允許直接進行股權質押，利率相對較高。

藝恩數據董事侯濤也表示，股權質押是銀行接受的一種貸款方式，這樣既能解決融資需求，也比直接拋售對市場影響小。

文娛領域投資人士孫骎提示，股權質押分為公司質押和股東個人質押兩種，公司質押是指公司將其持有其他公司股權進行質押，換取的資金為公司資產。股東個人質押換取的資金則為股東個人資產，股東既可以用于個人使用，也可以“關聯方往來”的形式借給上市公司使用。

目前，證監會對于公司總股本的質押率要求不超過60%，未來也可能對實控人個人的質押率進行控制，目的是未來防止實控人質押股本過多，出現爆倉風險，進而影響普通股民的利益。

此外，有投資人士就質押獲得的資金用途提出質疑：王中軍、王中磊的籌資所得是否用于上市公司，以及如果上市公司使用這筆資金是否需要進行關聯交易披露。新京報記者就王中軍、王中磊股權質押的資金用途詢問華誼兄弟，對方稱：“這個以公告為準”。

某影視企業投資者服務人士向記者指出，這筆資金的關聯交易是否披露，取決于資金的性質和用途，如果構成關聯交易但未達到披露標準，是不需要進行披露的。

12日晚間，華誼兄弟發布管理交易公告顯示，華誼兄弟擬向華夏銀行股份有限公司北京兩廣支行申請2億元的綜合授信，為期一年。華誼兄弟全資子公司華誼兄弟互娛（天津）投資有限公司和實控人王中軍、王中磊擬對上述綜合授信提供擔保，擔保金額為2億元，擔保期為一年，不收取擔保費用。

文娛領域投資人士孫骎、藝恩數據董事侯濤推測，此前王中軍、王中磊通過股權質押獲得的融資，或用于此次擔保所需保證金。但也不排除由于股價變化，機構需要追加質押物的可能。

　影視企業普遍股權質押率偏高

股權質押在影視行業是使用率較高的融資手段，它具有時間靈活、成本較低等特點，這也直接導致影視股的股權質押率偏高。

新京報記者查詢東方財富網，在文娛板塊中，截至6月11日，唐德影視、當代東方、力盛賽車、北京文化和東方網絡以42.16%、42.01%、35.54%、32.25%和30.02%的整體股權質押率排名前五，華誼兄弟以16.74%的整體質押率排名第十三位，其他較為知名的影視企業如光線傳媒、華策影視的整體質押率為17.18%和15.70%。

那么，上市的影視企業為何青睞股權質押這一融資方式？缺少資產擔保、賬期較長、股東分散等構成了主要原因。

文娛領域投資人士孫骎告訴新京報記者，影視行業屬于輕資產行業，沒有自持物業可以用于銀行抵押貸款，沒有生產線可以用于融資租賃，綜合考慮會選擇股權質押的方式進行融資。

在此前的采訪中，新京報記者了解到，拍攝一個項目，影視制作公司通常需要先墊付演職人員、服裝制景、剪輯制作等成本，播出（上映）后很久才能收到購片（票房）的結算。所以賬期較長，也是影視公司選擇股權質押融資的主要原因。

同時，由于上市公司股權較為分散，如果企業需要資金來做項目，不可能讓小股東質押為企業募資。因此，通常會選擇質押子公司股權，或者實控高管質押股權再借給上市公司。此外，上市公司向銀行貸款，有時也需要實控人進行擔保，或者以其股權、保證金作為擔保。

■ 聚焦

　　王中軍仍是最大股東 騰訊阿里均入股

如今，王氏兄弟仍然是華誼兄弟的最大股東。截至2018年3月31日，華誼兄弟的最大股東是王中軍，持股比例為20.84%，弟弟王中磊持股比例為6.05%，是第三大股東，兄弟二人合計持有股權26.89%。

除此之外，華誼兄弟目前第二大股東是騰訊，持股比例7.94%，第四大股東是杭州阿里創業投資有限公司，持股比例4.47%，而馬云個人持股3.6%，是第五大股東。萬向集團CEO魯偉鼎持股比例1.01%，位列第7。

此外，平安人壽持股1.98%，西藏信托-萊沃26號集合資金信托計劃持股0.64%，國民信托·華誼兄弟大股東增持1號集合資金信托計劃持股0.59%，易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金持股0.48%，分別位列第6、第8、第9、第10。

根據華誼兄弟6月11日發布公告顯示，盡管王中軍、王中磊將股權質押給中信建設投資，但股權質押是目前市場上常見的籌資形態，不代表王中軍、王中磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經營。

華誼兄弟稱，王中軍、王中磊一直關注各個行業的創新發展，也希望這些領域可以與公司有更好的聯動，促進公司的整體發展。王中軍、王中磊股權質押的資金用途，主要用于項目投資及股權投資。

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